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期权交易与期货交易有什么区别?
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期权交易和期货交易的区别主要有以下四方面,分别为:其一、两者的到期权益曲线不同。其二、两者的标的物性质不同。其三、两者的保证金缴纳要求不同。其四、两者在实际避险中的作用和效果不同。其中,两者最重要的区别在于第一点和第四点。
下面我逐一对以上四点进行详细分析,回答中可能会涉及部分专业名词,大家如有看不懂的地方欢迎关注私信我,一起探讨。
期权交易和期货交易的到期权益曲线不同

为方便大家理解,我举个具体例子说明。
现在买入/卖出一份豆粕看涨期权和豆粕期货,假设豆粕期权的执行价格和豆粕期货的建仓价格都是2800元/吨,期权费180元/吨。
则豆粕看涨期权和豆粕期货的到期权益曲线如下图所示。


如上图(横轴﹣市场价格);
(1)期权权益曲线分析
    期权的权益曲线结构明显是非线性的,即标的物市场价格涨跌导致的期权盈亏不对等。当豆粕价格位于2800元以下时,看涨期权多头的最大亏损即支付的期权费,180元/吨。而看涨期权空头的最大盈利即收到的期权费,亦为180元/吨。当市场价格位于2800元至2980元之间时:看涨期权多头的亏损逐步减少,同时看涨期权空头的盈利也逐渐减少。当价格恰好为2980元时,看涨期权的多头和空头都达到盈亏平衡点。其中,盈亏平衡点指的是,期权到期盈亏为零时对应的价格。当市场价格位于2980元以上时,看涨期权多头开始盈利,且市场价格越高盈利越多,潜在的盈利空间无上限。而此时看涨期权空头开始亏损,且潜在的亏损空间亦无上限。
(2)期货权益曲线分析
    期货的权益曲线结构是线性的,即标的物市场价格变动导致的期货盈亏对等。当市场价格小于2800元时,期货多头亏损,期货空头盈利,市场价格越低盈亏越高。当市场价格等于2800元时,期货多空双方都达到盈亏平衡点。当市场价格大于2800元时,期货多头盈利,期货空头亏损,市场价格越高盈亏越高。
这是期权交易与期货交易的第一个区别,也是最为重要的一个区别。
期权交易和期货交易的标的物性质不同

    期权交易的是一项权利。承上例。豆粕看涨期权的买方拥有这么一项权利,在期权到期日以2800元/吨的价格买入豆粕。如果到期后豆粕的市场价格低于2800元,那么直接从市场购买豆粕更有利,没必要行权。而如果到期后豆粕的市场价格高于2800元,那么就选择行权。即,期权赋予了买方一项是否选择行权的权利。期货交易的是标的物本身。承上例。无论现货市场价格多少,一旦进入交割环节就必须按照期货的交割价进行豆粕现货的交收。当然,实际交易中非现货避险企业一般不会进入实物交割环节,而是止盈或止损离场。
这是期权交易与期货交易的第二个区别,即交易标的物性质上的区别。




期权交易和期货交易的保证金缴纳要求不同

一、期权交易中,空头缴纳交易保证金,多头缴纳期权费
承上例。
    豆粕看涨期权多头的期权费为:180元/吨,一手1800元。其中,期权费是固定的,在买入期权时缴纳。豆粕看涨期权空头交易保证金的计算公式为:期权费+MAX[期货保证金﹣0.5×虚值额,0.5×期货保证金]。看涨期权的虚值额是指当市场价格小于看涨期权的执行价格时,此两者差值即为虚值额,看跌期权则反之。此外,MAX表示取括号里的较大值进行计算。
现以豆粕期货保证金比例为6%,每手10吨。
在实值或虚值情况下,豆粕看涨期权空头缴纳的保证金如下;
    若当日豆粕的结算价格为2600元/吨(虚值),则保证金=10×(180+MAX[2600×6%﹣0.5×200,0.5×2600×6%])=2580元/手。若当日豆粕的结算价格为3000元/吨(实值),则保证金=10×(180+MAX[3000×6%﹣0.5×0,0.5×3000×6%])=3600元/手。
二、期货交易中,多空双方都需要缴纳一定的交易保证金
承上例。
    当日结算价格为2600元/吨时,期货缴纳的交易保证金为:10×2600×6%=1560元/手。当日结算价格为3000元/吨时,期货缴纳的交易保证金为:10×3000×6%=1800元/手。
这是期权交易与期货交易的第三个区别,即保证金缴纳的区别。
期权交易和期货交易在避险中的作用和效果不同

同样地,为方便大家理解我举个详细例子说明。
假设某养殖场在一个月后需要买入豆粕,因为担心一个月后豆粕的现货价格太高,所以该养殖场决定进行避险操作。那么,一种避险办法是买入豆粕看涨期权,另一种避险办法是买入豆粕期货。
下面分别对两种避险方式进行分析。
一、买入豆粕看涨期权避险效果分析
期权避险曲线图如下所示。


如上图;
    若一个月后豆粕价格下跌,则养殖场能以更低的价格从现货市场买入豆粕现货,所以现货端是盈利的(白色线)。同时期权端放弃行权,期权端最大亏损为180元/吨(蓝色线)。若一个月后豆粕价格上涨,则养殖场要以更高的价格从现货市场买入豆粕现货,所以现货端是亏损的(白色线)。同时期权端执行期权,期权端获得的盈利用以弥补豆粕价格上涨带来的现货亏损(蓝色线)。现合并期权和现货两端(红色线)可知:期权在避险上的权益曲线也是非线性的,在提供避险作用的同时,并不锁定价格有利变动带来的潜在收益。如上例中,当豆粕价格下跌时养殖场亦可获得由此带来的收益。
二、买入豆粕期货避险效果分析
期货避险曲线图如下所示。


如上图;
    若一个月后豆粕价格下跌,则养殖场能用更低的价格买入豆粕现货,现货端是盈利的(白色线),但此时期货端是亏损的(绿色线)。若一个月后豆粕价格上涨,则养殖场要用更高的价格买入豆粕现货,现货端是亏损的(白色线),但此时期货端是盈利的(绿色线)。现合并期货和现货两端可知:期货避险在锁住了风险的同时,也锁住了可能的收益(红色线),相当于完全放弃了价格有利变动带来的潜在收益。如上例中,豆粕价格下跌时,养殖场并不能获得由此带来的收益。
这是期权交易和期货交易的第四个区别,即避险作用和效果的区别。
总结

综合上述,可总结为如下几点。
    期权交易的权益曲线是非线性的,所以在避险中能做到提供避险作用的同时还能获得价格有利变动带来的收益。而期货交易的权益曲线是非线性的,所以在避险中会锁住价格,即便价格出现有利变动也无法获得收益。期权交易的是未来是否买卖标的物的权利,所以期权的买方在支付期权费的同时不必再缴纳额外的保证金。而期货交易的是标的物本身,所以无论买方还是卖方都需要缴纳一定的交易保证金。
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